越南三季度GDP增長13.67%，靠的是什么？背后有哪些隱憂
核心提要：
1. 越南經濟今年出現高速增長，主要是內部消費和外部投資拉動。在東盟國家中，越南總體經濟規模也比較小。近兩年越南除了保持經濟增長以外，也維持了較低的通脹水平，而且它還制定了一系列財政刺激方案，采取寬松的貨幣政策，這些都是其經濟表現亮眼的原因。
2. 除了加大對外開放引入外資，如今人口紅利也在越南發展中發揮重要作用。越南9000多萬人口，年齡中位數卻只有32歲，人口結構年輕化也是拉動內需的一大動力。另外，越南和新加坡經濟互補，雙方加深合作也能放大前者在制造業的優勢。經濟學家夏春預計，近期越南經濟仍將向好，高增長的走勢還將延續。
3. 但越南的發展也存在諸多隱憂。首先，經濟高增長的同時房價也在猛漲，脫離了人均收入水平；其次，從國外轉移到越南的制造業，大多是低端產業；再次，越南對外資和國外原材料的依賴程度較高，極易受全球經濟波動影響；最后，越南的經濟結構也不健康，2021年出口額大幅高于其全年GDP，一旦外需減少，越南經濟將遭受嚴重沖擊。此外，僅韓國三星一家企業在越南的年營收，就占到其GDP的20%，越南經濟很大程度上也受到日本、韓國經濟控制。
4. 越南當前更追求GDP的高增長。雖然尚不能與日韓新加坡等發達國家相提并論，但它的目標是人均收入水平進入東盟前列。作為越南產業鏈的上游，中國在做產業升級的同時，與越南保持經濟合作，既對雙方有利，也能推動東亞及東南亞地區經濟的整體發展。
鳳凰網香港號陳箋：各位網友好！歡迎收看“香港號”，我是陳箋。有最新報告預計，到明年底，東南亞預期增長將保持5.1%，高于美國的1.3%、歐盟的2.1%和中國的4.7%。而預計到明年年底，年通貨膨脹率將從4.2%下降到3.3%，低過美國的4.2%，歐盟的4.3%和印度的6.0%。其中，越南的經濟表現更令人矚目，大型商場如雨后春筍般涌現，海外投資也紛紛搶灘。越南經濟表現亮眼的驅動力是什么？它是否能成為下一個日韓？相關話題，請銀科控股首席經濟學家兼金融研究院院長夏春博士分析解讀。
越南經濟高增長勢頭不減
第三季度實現兩位數增速
鳳凰網香港號陳箋：夏博士，您好！今年第二季度，越南經濟強勁反彈，GDP同比增長高達7.8％，是近11年來最大增幅（編者注：越南第三季度GDP同比增長13.67%，為數十年來最快增速）。越南政府預期今年全年可以達到7%。從全球來說，這都是一個相當高的增長。您認為越南經濟增長的驅動力是什么？
夏春：今年上半年越南經濟表現確實非常亮眼。剛才提到的數據，二季度同比增長7.8%，上半年同比增長6.4%，在目前全球經濟下行的大背景下，越南這樣的數據的確非常亮眼，整個東南亞的經濟今年表現也不錯。這背后的核心原因，其實是調整防疫政策吸引外資流入，以及這些年作為中國對外出口的部分替代。
東盟已經成為中國最大的貿易伙伴。從2019年到如今，全球很多國家的生產受到了較大的沖擊，特別是歐洲以及日本。在目前的環境下，整個東盟仍非常積極地從中國、韓國、日本進口，再向歐洲、美國出口，才能保持這么一個好的經濟增長。其實，這也和年初的時候一些機構的預測一致，包括世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）。
越南又有其獨特性。有一個說法，越南整個改革發展的方向，是照著中國來學習。中國是摸著石頭過河，然后越南是摸著中國過河。越南今年上半年表現非常好，且第三季度越南的經濟增長，肯定是兩位數以上。為什么？因為越南去年三季度的經濟同比是負增長，所以去年的基數非常低。去年之所以這么低，也是由于當時疫情對越南的沖擊較大，生產出現了混亂。其實東盟其他幾個國家，去年也都出現過兩位數的增長率。所以，今年越南出現這樣的增速，并不意外。
不過我也想指出另外一點，雖說越南今年二季度表現搶眼，但在整個東盟內它其實排在第三位。今年東盟國家經濟增長排第一的，實際上是菲律賓，第二是泰國，第三才是越南。
越南經濟表現亮眼的多重原因
鳳凰網香港號陳箋：從經濟增長來看，越南在東盟國家中排名第三，菲律賓和泰國增長得更快，這跟基數有關嗎？
夏春：與基數有一定的關系。越南去年的經濟表現，比東盟整體表現要好。受疫情沖擊，越南過去兩年平均只有2.5%左右的增長。但是其它幾個東盟強國，像印尼、泰國、新加坡、馬來西亞和菲律賓，他們過去兩年平均下來其實是負增長。越南之所以吸引大家的關注，也是有原因的。一方面，是因為越南緊鄰我國；另一方面，今年一季度經濟數據出來后，很多文章講到它的增速，當時甚至有人拿越南的出口數據和深圳進行比較。
越南搶眼的表現，和它總體經濟規模也有一定關系。越南增長較快最重要的原因，在剛才提到的6個東南亞國家里，越南的GDP總量是最低的，最高的是印尼。今年的通脹水平，越南也比其它幾個東盟國家都低。
同時，越南還制定了財政刺激方案，今年約有150億美元的規模。這個數字看似不是很大，但對它而言已經是一個很大的刺激。再加上采取了比較寬松的貨幣政策，不斷吸引外資流入。有一個數據很有意思，今年上半年越南吸引外資的量達到了去年全年的90%，這對越南經濟形成了很大的支撐。
人口結構年輕化
越南內生動力強勁
鳳凰網香港號陳箋：在全球通脹高企、消費意愿低的背景下，越南的中產階層消費群卻不斷擴大，大型購物商場如雨后春筍般冒起，日韓大商場也紛紛搶灘。越南9000多萬人口的年齡中位數只有32歲，相當年輕，這是拉動消費的主要原因之一嗎？是否還有其他因素？
夏春：要理解越南現在的經濟增長，其實有個簡單的視角，就是回看大概15年前的中國。2005年前后，中國的人均GDP和現在的越南比較接近。
當時，中國也進入到一個快速增長期。而且，消費和投資作為主要的拉動力。越南現在內生增長比較有活力，其人口結構確實是一個關鍵原因。大概9000萬人口，平均年齡32歲，大概有6400多萬年輕人，也就是我們定義的所謂消費主體。這樣的人口紅利，曾經助推中國經濟發展，如今在越南身上重新扮演這一角色。
越南的人均收入其實并不高，如果換成人民幣，現在也就2500元左右。即便如此，相對于它過去只有1500元左右的時候，也是增長了大概80%。所以，在此背景下，越南的商場如雨后春筍般冒出。這些都是我們國家經歷過的，今天發生在越南，不應該感到十分意外。而且可以想象，越南這樣的消費推動、投資推動的經濟走勢，還會延續。
大量外資涌入
越南投資環境有何優勢？
鳳凰網香港號陳箋：近年海外在越南的投資不斷增加，李嘉誠早兩年已經開始布局。剛剛您提到，今年上半年越南吸引的外資量達到了去年全年的90%。新加坡副總理兼經濟統籌部長王瑞杰結束對越南的國事訪問后也表示，將繼續加強雙方合作伙伴關系，發揮彼此優勢。在您看來越南的投資環境有何優勢？哪些領域還值得投資？
夏春：最近在吸引外資這方面，越南確實吸引了很多人的眼球。特別是李嘉誠進軍越南房地產，也引來不少媒體報道。新加坡和越南的經濟有一個特點，他們的經濟總量比較接近。上半年新加坡的GDP大概2000億美元，越南大概是1900億美元。這兩個國家之間互補性其實是很強的。
我們都知道，新加坡的經濟其實三產比較均衡。這些年拉動越南經濟增長的，主要是有一些優勢的制造業。剛才提到的人口紅利、工資水平較低，再加上過去這些年出現產業轉移，中國一些制造業轉移到越南，包括日韓的一些企業，也把他們很多產業轉移到越南。
新加坡是東盟內唯一一個發達國家，雖說它和越南經濟總量接近，但是新加坡的人均GDP是7萬美元，遠遠高于越南。所以這兩個國家之間進行經濟互補，對雙方來講都是重大利好。
當年新加坡在中國蘇州建立產業園，對長三角甚至中國整體經濟的拉動都是非常大的。所以，曾經中新合作產生的經濟奇跡，會在越南身上重演。
過去這些年，越南政府在引進外資、對外開放這些方面的力度也很大。某些方面開放的程度，比我們還要大。目前，越南處在一個相對來講欣欣向榮的環境中。
不過，我們也要理性看待。此前很多觀點，可能只講到越南經濟變好的一面。不過，越南如今也存在一些問題，比如高房價。過去一段時間，因為越南房價上漲很快，所以李嘉誠們才會選擇到此投資房地產，尋找一些政策紅利。
經濟騰飛背后的隱憂
鳳凰網香港號陳箋：我們在關注越南經濟起飛的同時，也要看到背后的隱憂。除了房價過高，還有哪些值得關注？
夏春：越南現在整體還是在復制過去中國相對低端的產業，隱憂很大一部分來自于此。這些低端產業依賴原材料，而原材料幾乎都來自中國等周邊國家。其實越南更像是一個組裝工廠。
中美貿易摩擦后，中國的一些產業開始向越南轉移。但所謂的“轉移”，并不是說把整個工廠都搬到越南。比如說服裝，可能是在中國完成大部分的生產工序，然后在越南完成最后環節，再貼上越南生產的標簽。因為從越南出口美國，關稅相對比較低。
整體來看，雖然說越南目前的增速和出口等這些經濟數據都比較亮眼，但是我們要理性看待。實際上越南整個制造業，仍處在一個相對薄弱的階段，還是相對低端的產業。
但是即使沒有中美貿易摩擦，中國企業內部產業升級，也會主動把一些低端產業向越南轉移，畢竟那邊人工成本要低很多。日本、韓國企業也是如此，關掉在中國的一些工廠，轉移到越南。但是，像韓國三星在越南開了很多工廠后，他們也在對留在中國產業進行升級，比如說動力電池，這些在越南沒法實現、相對高端的制造業。
越南很依賴外資以及外部的原材料。在目前這種環境下，如果下半年或者明年全球經濟陷入到衰退，越南的出口將會受到嚴重沖擊，而進口所需的原材料價格會上漲。所以，雖說今年越南的GDP同比增長很高，主要來自于內部消費和外部投資，但它的出口其實大幅下降了。這也是下半年越南政府官員感到擔憂的問題。
越南能否成為“東南亞的日韓”?
鳳凰網香港號陳箋：剛才您也說日本、韓國很多投資轉向越南。您認為越南是否有潛力成為“東南亞的日韓”？
夏春：越南具備的一些優勢，的確吸引了大量日韓企業前來投資。但其中有一個數據顯示，韓國三星在越南一年的營收，就能占到越南GDP的20%。還有一個數據，2021年越南全年GDP只有出口額的一半，也就是說出口這一塊，比越南GDP多出一倍。
這說明越南雖然GDP總量快速增長，人均收入提高，但現在的經濟結構還是不健康。對外出口高出GDP一倍，如果外需減少，對越南經濟的沖擊會很大。而且剛才只提到了三星，一家韓企就占到了越南GDP的20%，如果再加上韓國其它大型企業呢？所以從這個角度出發，現在越南經濟很大程度上受到了韓國、日本經濟的控制。一旦日韓經濟表現不好，越南也會受到嚴重沖擊。
還有一點，越南開放力度較大，在經濟繁榮期間它的表現會比較好。但是，一旦全球經濟出現問題，也會快速傳導給它。今年整個東盟里面，越南的股票市場下跌最大，而且是全球表現最差的股市之一。一方面，跟它過去兩年股市表現好、今年回撤比較大有一定的關系；另一方面也說明，它受到外部影響很大，比方說資金可以快速進入和流出。
當然越南也看到了這些問題，只不過目前它還是想先追求GDP的高速增長。所以，如果我們從GDP增長的角度來看，越南肯定是超過日本和韓國的；但是從人均收入來看，越南現在的目標，并非趕超日韓，而是更希望在東盟內部排名靠前。
當然，除了剛才提到這些問題，無論是日本、韓國，還是新加坡，更多的還是會在高端制造業發力。如此一來，他們和中國的合作空間其實更大。換句話說，如果我們未來改變一些政策，加大對外開放，其實中國對日韓新加坡的投資更有吸引力。
總體來講，東盟受益于RCEP（指《區域全面經濟伙伴關系協定》）。長遠來看，未來二三十年，我相信整個東亞和東南亞的GDP總量，會超過美國和歐洲的總量。由此展望，20年或30年后，越南的生活水平、人均收入、整體經濟結構、產業結構等等，會有一個非常大的進步。
所以，中國和越南之間的經濟交流合作，應該繼續保持目前的勢頭。因為越南實際上是中國產業鏈的下游，所以出口越多，發展越好，中國經濟也能受益。
鳳凰網香港號陳箋：好的，非常感謝夏博士，詳細闡述了越南經濟強勁增長背后的多層次原因。一方面，它是跟隨著中國以往發展的軌跡在走，承接了低端制造業，促進出口；另一方面，年輕化的人口結構也是拉動內需的一大動力。而越南發展的隱憂則是受外圍經濟的影響很大，如果周邊國家經濟不好，也會影響它的發展。不過長遠來看，未來二三十年東亞和東南亞的GDP全球占比將會超越歐美。
